Banca rotta*

En Italie, il faut faire bonne figure, una bella figura, en toute circonstance et en tout lieu. En Europe, cependant, le gouvernement italien n’y parvient pas. Le pays a vu son budget rejeté par « Bruxelles », mais a pu profiter de 3 semaines de répit. Et si les choses s’emballaient à partir de maintenant ?

*Le mot « banqueroute » vient de l’italien « banca rotta », une banque brisée.

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Testardo

Une Italie têtue – « testardo » – continue à tracer son propre chemin en Europe. Bien que le gouvernement précédent eût convenu d’un déficit ne dépassant pas les 0,8%, le déficit budgétaire atteindra tout de même les 2,4% l’année prochaine. La raison en est que le gouvernement Conte s’est pleinement engagé à introduire un impôt proportionnel et un revenu minimum pour les plus faibles, ainsi qu’à geler une augmentation de la TVA et à abaisser l’âge de la retraite.

rhys-rainbow-mccormack-729588-unsplashGiovanni Tria, ministre de l’Économie et des Finances, a déclaré la semaine dernière qu’il était « nécessaire » d’augmenter les dépenses publiques pour stimuler la croissance économique. Le Premier ministre, Giuseppe Conte, a demandé à la Commission européenne un « dialogue constructif ». Toutefois, la réaction de Jean-Claude Juncker a été claire : la Commission a déjà fait preuve d’une flexibilité suffisante au cours des trois dernières années, permettant à l’Italie de dépenser 30 milliards d’euros de plus que ce qui aurait été possible si les règles budgétaires avaient été appliquées de manière stricte. En 2017, le pays a dépensé 65,5 milliards d’euros en intérêts sur sa dette. Un montant dont l’éducation, par exemple, aurait pu faire bon usage. La dette nationale de 131% continuera d’augmenter dans les années à venir.

L’Italie est le vilain étudiant de l’Euroclasse. Les autres pays de la zone euro craignent le risque de contagion si les marchés financiers perdent confiance dans la soutenabilité de la dette italienne de plus d’un quart de milliard d’euros. Les accords sur des finances publiques saines dans la zone euro sont d’une importance vitale. Ils maintiennent le taux de change de l’euro stable.

En l’absence d’un plan B

Si le gouvernement italien voit à nouveau son budget rejeté dans un délai de deux semaines, une longue procédure en raison de « déficits excessifs » sera engagée accompagnée de pénalités financières pouvant atteindre 0,5% du PIB. Cela pourrait vite atteindre un total de 8 milliards d’euros.

soul-van-schaik-1093761-unsplashComme l’a déclaré le Premier ministre Conte à l’agence de presse Bloomberg, l’Italie n’a pas de plan B pour ce « beau budget ». « C’est d’ailleurs le premier budget italien à être rédigé à Rome et non à Bruxelles », a subtilement ajouté son vice-premier ministre, Luigi Di Maio. Le résultat ?  Les taux d’intérêt italiens à long terme ont augmenté immédiatement après les déclarations faites par les membres du gouvernement. Le vendredi suivant (le 26 octobre), l’agence de notation de crédit Standard & Poor’s a décidé de dégrader la notation de crédit de l’Italie à BBB-.

Il n’y a plus qu’à attendre le 8 novembre prochain. La Commission européenne présentera ensuite ses prévisions d’automne, qui incluront bien entendu également les indicateurs macroéconomiques de l’Italie. Six jours après, la date limite sera fixée et l’Italie aura un temps limité pour refaire ses devoirs. L’avis de la Commission européenne sera rendu le 4 décembre au plus tard. 

Et si ?

Posons la grande question « Et si ? ». Et si l’Italie décidait maintenant de renoncer à ses obligations financières, les détenteurs d’obligations du gouvernement italien pourraient craindre de ne récupérer qu’une partie de leur argent. Il en résulterait de lourdes pertes pour de nombreuses institutions financières. Souvenez-vous de la Grèce…

En Italie, vous entendez des voix s’élever pour quitter l’euro et pour introduire une nouvelle monnaie – la lire ?.  Et si l’Italie le faisait vraiment ? Bien sûr, cela ne va pas de soi au début. Cela exige une préparation sérieuse. Et si les Italiens commencent à craindre l’introduction d’une nouvelle monnaie, ils retireront en masse leur argent des banques. Toutefois, une monnaie nationale peut également avoir des avantages à long terme. Une monnaie fortement dévaluée pourrait rendre l’économie italienne à nouveau compétitive.

Cependant, nous devons rester réalistes. Une sortie de l’euro entraînera une énorme crise bancaire. Beaucoup de banques feront faillite. L’économie italienne finira par entrer en récession et de nombreux emplois seront (initialement) perdus. Les économies italiennes ont menacé d’être dupes si un tel scénario se produisait. L’inflation augmentera également considérablement (hausse des prix à l’importation).  Si le gouvernement n’atteint pas un excédent primaire, il ne sera tout simplement plus en mesure de payer les salaires ou la pension des fonctionnaires. Avec qui, après tout, les autorités italiennes pourraient-elles contracter de nouvelles dettes ?

Un pays peut-il aller en banqueroute (banca rotta) ?

banca-rotta-banche-144404En cas de faillite normale, un liquidateur est désigné. Ce dernier calculera le nombre de dettes et d’autres obligations et déterminera la valeur du mobilier. Sur cette base, l’argent restant est distribué. Il y a d’abord les créanciers privilégiés, qui ont toujours la priorité : les autorités fiscales, les services publics et les créanciers (autrement dit les banques) qui ont reçu des garanties. Ce n’est qu’alors que les autres seront considérés.

Cependant, vous ne pouvez pas saisir les actifs d’un pays. Un État est souverain et donc, par définition, immunisé. Dans la pratique, un pays peut décider de cesser de payer ses dettes, mais techniquement parlant, une faillite des États n’est pas possible. Personne ne peut envoyer un huissier en Italie pour exproprier et vendre des musées, des ports ou des vignobles exclusifs. Vous ne pouvez pas non plus envoyer une armée pour réclamer votre argent, ce qui a été établi par traité en 1907. Les pays doivent trouver la solution dans un accord, ce qui signifie généralement que les dettes sont (partiellement) annulées.

Et pourtant ça arrive !

En 1999, la dissociation du real et du dollar brésilien a perturbé l’équilibre des forces au sein du Mercosur (le marché commun du Brésil, de l’Argentine, du Paraguay et de l’Uruguay, une sorte d’Europe latino-américaine), ce qui a empêché l’Argentine d’exporter ses produits vers ses voisins. Le pays n’a pas réussi à réduire sa dette extérieure et le Fonds monétaire international (FMI) lui a présenté la facture. Le jour de la Saint-Nicolas en 2001, le FMI a refusé de donner à l’Argentine une nouvelle ligne de crédit de 1,26 milliard de dollars dont elle avait grand besoin. L’Argentine était de facto en faillite.

1200px-flag_of_argentina_9-14-svgAprès une faillite des États, les conséquences suivantes se produisent généralement : des augmentations d’impôts, la vente des biens de l’État, la privatisation et la réduction des dépenses en annulant divers projets et en économisant sur les dépenses courantes via la réduction des prestations et des subventions. Il est également important de renégocier ses dettes nationales en négociant un moratoire sur les paiements d’intérêts ou de remboursements et/ou un taux d’intérêt et des rabais à plus long terme et à un taux plus bas – ce que l’on appelle les « haircuts » – sur remboursements. Il est également possible de dévaluer sa monnaie nationale. Mais cette idée est impossible si cette monnaie est identique à celle d’autres pays, bien sûr…

Pour éviter la faillite des banques, le gouvernement argentin a bloqué toutes les épargnes. Plus personne ne pouvait retirer d’argent. Même effectuer des paiements n’était plus possible. Les conséquences immédiates de cette décision n’étaient pas attrayantes. L’implosion de l’argent disponible a touché à la fois de nombreux ménages et le monde des affaires. La moitié des Argentins sont passés sous le seuil de pauvreté. Les Argentins n’ont pu récupérer leur argent que plusieurs semaines après le gel, avec une perte de 50%.

Nécessité d’une réglementation stricte

Après la soi-disant « crise du tango », le gouvernement a travaillé à un rééchelonnement sans précédent de la dette. L’Argentine a réussi à imposer des conditions strictes à ses créanciers. Bien sûr, mieux vaut peu que pas du tout. En 2005, les trois quarts d’entre eux avaient accepté les termes et conditions argentines, et le reste a suivi en 2010. Mais la collecte de fonds sur le marché financier international n’est pas devenue plus facile pour l’Argentine. L’Italie aimerait-elle vraiment subir le même sort ?

Depuis plus de 10 ans après la faillite de l’Argentine, des réunions régulières sont organisées, consacrées à une réglementation stricte concernant la faillite des États. Après tout, parmi les créanciers argentins, il y en avait quelques-uns qui étaient beaucoup plus chanceux que d’autres, ce qui est fondamentalement injuste. Comme souvent, cependant, ils sont toujours en pleine discussion…



Econopolis

Cet article a été rédigé par Econopolis

le 31 octobre, 2018