Dividendes, vrais ou faux amis?

Dividendes, vrais ou faux amis?

Rockefeller, le célèbre magnat américain, a un jour déclaré: « Do you know the only thing that gives me pleasure? It’s to see my dividends coming in. »

Gageons que vous avez d'autres bonheurs dans la vie que le simple fait de percevoir des dividendes, mais en tout état de cause, les investisseurs en ont toujours été friands.

Ce n'est pas surprenant, car par rapport au taux d'intérêt nul sur les investissements traditionnels à revenu fixe comme les livrets d'épargne ou les obligations d'État, les rendements des dividendes ont de quoi séduire. On parle généralement d'un coupon annuel de 2 à 3 % pour les entreprises saines.

Cependant, la crise du coronavirus a joué les trouble-fête. Ces deux à trois derniers mois, de nombreuses entreprises ont réduit, suspendu voire annulé leurs dividendes. Il y a trois raisons à cela. D'abord, la nécessité. Crise oblige, certaines entreprises ne disposent pas d'une trésorerie suffisante pour verser des dividendes. Ensuite, par précaution. En principe, ces entreprises pourraient toujours verser un dividende, mais, face à la grande incertitude économique, le conseil d'administration préfère garder les liquidités dans l'entreprise. Enfin, sur l'insistance du régulateur ou de l'autorité de surveillance. Citons en particulier les banques (et assureurs), tenues de maintenir leurs ratios de fonds propres (solvabilité).

Dividendes, vrais ou faux amis?

Dans notre dernière lettre d'information Coronavirus, nous écrivions ce qui suit à propos des dividendes: « Malheureusement, les dividendes, c'est comme les mauvais amis. On en a plein quand tout va bien, puis ils se font la malle quand les choses tournent à l'aigre. Ces dernières années, beaucoup d'investisseurs se sont laissé séduire par la ‘sécurité des actions à dividendes’. Les banques, les entreprises pétrolières et les entreprises de services publics étaient très généreuses sur ce plan. Souvent, elles n'ont pas investi dans leur transformation ou recelaient un risque plus élevé resté bien caché. »

Nous appelons donc à la prudence en matière de dividendes. L'investisseur a tout intérêt à ne pas les considérer comme acquis. À long terme, le rendement des dividendes est une composante importante du rendement total des actions (jusqu'à deux tiers dans une formule à capitalisation), mais le versement d'une large part des bénéfices sous forme de dividende n'est pas toujours un signe de bonne gouvernance. Il est souvent plus judicieux de réinjecter l'argent dans l'entreprise, dans l'optique d'innover et de mettre au point de nouveaux produits et services. En outre, les dividendes sont assez lourdement imposés dans notre pays (30 % de précompte mobilier), mais peuvent être (partiellement) compensés dans un fonds d'investissement.

Étude de Janus Henderson

Janus Henderson Investors a récemment publié une étude intéressante, intitulée Global Dividend Index[1]. Elle démontre que la pandémie de coronavirus a bel et bien fait des ravages dans les actions à dividendes traditionnelles. Citons Shell, qui, pour la première fois depuis la Seconde Guerre mondiale, a abaissé son dividende.

L'étude précise qu'au premier trimestre 2020, il n'y avait pas la moindre ombre au tableau. Le rendement des dividendes avait progressé de 3,6 % dans le monde entier pour atteindre un record trimestriel de 275,4 milliards de dollars. Ce montant aurait pu être distribué aux actionnaires.

Le confinement a totalement rebattu les cartes. En Europe et au Royaume-Uni, de fortes pressions (politiques) ont joué pour suspendre ou annuler les dividendes. Pour l'ensemble de l'année 2020, l'étude table donc sur une diminution des flux de dividendes mondiaux de l'ordre de 15 à 35 %, soit un recul entre 933 et 1 210 milliards de dollars. L'étude de Janus Henserson affirme aussi que ce n'est qu'en 2021 que les investisseurs ressentiront pleinement l'impact de la crise sur les dividendes.

L'étude conclut que s'agissant des versements de dividendes, l'Europe est plus touchée que l'Amérique du Nord et l'Asie.

Secteurs

Comme on pouvait s'y attendre, les secteurs les plus exposés à une baisse des dividendes sont les banques (surtout en Europe), les biens de consommation durables et autres secteurs cycliques (économiquement sensibles). La BCE a déjà enjoint aux banques de suspendre leurs dividendes cette année. Le régulateur européen du secteur des assurances a fait de même, bien que la plupart des assureurs aient jusqu'à présent relativement bien résisté à la crise du coronavirus.

Technologies

L'étude démontre aussi que les dividendes des entreprises nord-américaines et asiatiques sont manifestement moins touchés. Les indices boursiers nord-américains sont plus diversifiés sur le plan sectoriel : les valeurs technologiques y pèsent nettement plus qu'en Europe (le Vieux Continent n'a pratiquement pas de géants technologiques dans son jeu). En outre, le rachat d'actions propres est un phénomène nettement plus répandu dans les entreprises américaines que chez leurs homologues européennes. Au pays de l'Oncle Sam, les entreprises peuvent d'abord faire des économies sur ce poste avant de penser à réduire leurs dividendes. Ces dernières années, le rachat d'actions propres a été un important catalyseur des Bourses américaines.

Conclusion

Econopolis ne voue pas un culte aveugle aux dividendes. Ces derniers sont par définition précaires. Mieux vaut donc éviter de les considérer comme un droit acquis.

Tant que l'entreprise recèle suffisamment de projets d'investissement rentables, il est dans l'intérêt des actionnaires qu'elle conserve un maximum de cash-flow au lieu de leur distribuer par le biais de dividendes ou de rachat d'actions propres.

 

 

 

 

 

[1] https://cdn.janushenderson.com/webdocs/JHGDI+Ed+26+Report+_Global.pdf